自美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月開始加息，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)“硬著陸”乃至陷入衰退的擔(dān)憂從未停止。上周，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75個(gè)基點(diǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在隨后召開的新聞發(fā)布會(huì)上表示，在決定加息的下一步舉措時(shí)，將視數(shù)據(jù)而定。鮑威爾表示，在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)放慢加息節(jié)奏可能是適宜的。
此番言論發(fā)出后，美股應(yīng)聲大漲。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，鮑威爾這番講話釋放出“鴿”派信號(hào)，也意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期即將到達(dá)頂峰；若后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著惡化，美聯(lián)儲(chǔ)將可能放緩乃至?xí)和＜酉ⅰ?/p>
值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)一直試圖實(shí)現(xiàn)在抑制高通脹的同時(shí)避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”甚至是陷入衰退。不過(guò)，從目前的情況看，美聯(lián)儲(chǔ)的政策行動(dòng)并未達(dá)到其預(yù)期目標(biāo)。盡管當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)依然并不認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，但圍繞著經(jīng)濟(jì)衰退的多重風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒘蠲缆?lián)儲(chǔ)不得不考慮放緩加息步伐的可能性。
面對(duì)市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，鮑威爾在上周貨幣政策會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)依然十分強(qiáng)勁，否認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退。美聯(lián)儲(chǔ)仍然期望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，但這并不容易。平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生及其團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，市場(chǎng)未必是關(guān)心經(jīng)濟(jì)衰退，恐怕其更關(guān)心美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否因?yàn)閾?dān)憂衰退而放緩加息。而美聯(lián)儲(chǔ)也未必不懼衰退，但當(dāng)前鮑威爾只能盡量展現(xiàn)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，以確保貨幣政策的緊縮取向不被輕易動(dòng)搖。
景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)仍在努力采取行動(dòng)，并避免犯下政策錯(cuò)誤。通過(guò)保持低于潛力的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（而非經(jīng)濟(jì)衰退）來(lái)平衡供需是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)，但這并非不可實(shí)現(xiàn)?？傮w而言，鮑威爾的言論不如預(yù)期般強(qiáng)硬。趙耀庭認(rèn)為，加息的影響尚未被完全消化，而且聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)將針對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)市場(chǎng)及通脹數(shù)據(jù)采取行動(dòng)。這讓美聯(lián)儲(chǔ)有可能轉(zhuǎn)向不那么激進(jìn)的緊縮政策。
“美聯(lián)儲(chǔ)似乎也在暗示，他們目前正采取‘前置性’加息，可能很快就進(jìn)行調(diào)整，最早或于9月份。我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)9月份將加息50個(gè)基點(diǎn)，今年最后兩個(gè)月的加息幅度將大大降低?；?月份的點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)，2022年底及2023年底的聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值為3.4%及3.8%。”趙耀庭說(shuō)。
總體而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在成為美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息腳步的關(guān)鍵因素。美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，繼今年一季度年化數(shù)據(jù)環(huán)比下降1.6%后，第二季度美國(guó)實(shí)際GDP年化數(shù)據(jù)初值環(huán)比下降0.9%。另外，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在上周最新做出的預(yù)測(cè)中，將美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)至2.3%，顯示出當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。
連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)萎縮，令市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步大幅加息的可能性將出現(xiàn)下降。因此，在該數(shù)據(jù)公布后，美元有所走軟，對(duì)利率變化較為敏感的美國(guó)2年期國(guó)債收益率下挫。面對(duì)市場(chǎng)中對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退的觀點(diǎn)，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表示了強(qiáng)烈的否認(rèn)。耶倫認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退是指“經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大范圍的疲軟”，包括大規(guī)模裁員、企業(yè)倒閉、家庭財(cái)務(wù)緊張以及私營(yíng)部門活動(dòng)放緩，但這并不是現(xiàn)在看到的情況。
一般而言，連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)萎縮滿足了技術(shù)性衰退的定義，但也有分析認(rèn)為，若使用更廣泛的活動(dòng)指標(biāo)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有陷入衰退。不過(guò)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟是否陷入衰退，還需要由美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）裁定宣布。
在工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)看來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第二次加息75個(gè)基點(diǎn)后，未來(lái)放慢加息節(jié)奏的可能性正在抬升。“首先，基于我們的預(yù)測(cè)，未來(lái)1至2個(gè)月內(nèi)，美國(guó)總體通脹率可能將階段性有所回落（預(yù)測(cè)總體CPI同比將回落至8.6%左右）。其次，加息對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的負(fù)面影響正在累計(jì)抬升。再次，從五大預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退的先行指標(biāo)來(lái)看，盡管當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退仍在可控范圍內(nèi)，但部分先行指標(biāo)已經(jīng)開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)決策部門對(duì)立性加劇。在本次聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的講話中，面對(duì)大量關(guān)于經(jīng)濟(jì)衰退的問(wèn)題，鮑威爾否認(rèn)了美國(guó)已陷入經(jīng)濟(jì)衰退，但承認(rèn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)轉(zhuǎn)弱的事實(shí)，同時(shí)暗示只要核心通脹和整體通脹回落將放緩加息的可能。因此，排除極端狀況，我們認(rèn)為9月將是美聯(lián)儲(chǔ)重新在衰退預(yù)期加劇和高通脹之間進(jìn)行階段性調(diào)整的好時(shí)機(jī)。”程實(shí)說(shuō)。
盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始放緩，但美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹之路仍任重而道遠(yuǎn)。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月核心個(gè)人消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（PCE）再次超出預(yù)期，同比上升4.8%，仍維持在40年高位附近。6月PCE物價(jià)指數(shù)同比上升6.8%，高于前值6.3%。在亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)博斯蒂克看來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未陷入衰退；抑制高通脹需要進(jìn)一步加息。“我確信，我們必須在利率方面采取更多行動(dòng)，但具體以何種軌跡發(fā)展，將取決于未來(lái)幾周和幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”博斯蒂克說(shuō)。與此同時(shí)，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)卡什卡利認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將減緩加息的預(yù)期有點(diǎn)“太過(guò)超前”。
本周，美國(guó)7月非農(nóng)數(shù)據(jù)即將公布。該數(shù)據(jù)的表現(xiàn)將在一定程度上影響市場(chǎng)情緒。若美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，或?qū)⑦M(jìn)一步增加市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，同時(shí)，該數(shù)據(jù)也將為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整提供線索。
