“千招萬(wàn)招，管不住貨幣都是無(wú)用之招”、“不能讓老百姓手中的票子變‘毛’了，不值錢了”。12月1日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在《求是》雜志刊發(fā)題為《堅(jiān)守幣值穩(wěn)定目標(biāo) 實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策》的文章，金句頻出。
近年來(lái)，我國(guó)一直保持穩(wěn)健貨幣政策，為何確定這一基調(diào)？實(shí)施政策有哪些著力點(diǎn)？在此時(shí)發(fā)聲有何意義？下一步還將怎么做？易綱在文中都進(jìn)行了闡述。
易綱回顧了20世紀(jì)“大蕭條”以來(lái)貨幣政策大致經(jīng)歷的三個(gè)階段演進(jìn)。他談到，2008年以來(lái)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了空前的貨幣刺激，從降息到零利率、量化寬松等非常規(guī)貨幣政策，效果不及預(yù)期，發(fā)展金融業(yè)不能照抄照搬外國(guó)經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于貨幣政策的著力點(diǎn)，易綱稱，包括總量適度、精準(zhǔn)滴灌、協(xié)同發(fā)力、深化改革、促進(jìn)內(nèi)外均衡等。他指出，即使世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策向零利率方向趨近，我們也不搞競(jìng)爭(zhēng)性的零利率或量化寬松政策，始終堅(jiān)守好貨幣政策維護(hù)幣值穩(wěn)定。
談本源
發(fā)展金融業(yè)不能照抄照搬外國(guó)經(jīng)驗(yàn)
在文章第一部分“從歷史演進(jìn)看貨幣政策的本源和目標(biāo)”中，易綱表示，發(fā)展金融業(yè)需要學(xué)習(xí)借鑒外國(guó)有益經(jīng)驗(yàn)，但必須立足國(guó)情，不能照抄照搬。
國(guó)際上也有一些并不算成功的經(jīng)驗(yàn)。易綱回顧了全球范圍20世紀(jì)“大蕭條”以來(lái)貨幣政策大致經(jīng)歷了三個(gè)階段的演進(jìn)，其中第三階段始于2008年國(guó)際金融危機(jī)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了空前的貨幣刺激，從降息等常規(guī)貨幣政策，到零利率、量化寬松、前瞻性指引乃至負(fù)利率等非常規(guī)貨幣政策，但效果不及預(yù)期。
對(duì)此，易綱分析稱，原因之一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)等基本面是由重要經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變量決定的，比如人口老齡化將導(dǎo)致潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和生產(chǎn)率增長(zhǎng)減緩，儲(chǔ)蓄增加、消費(fèi)和價(jià)格水平降低等。其他原因還包括零利率和負(fù)利率政策使利差收窄等。
北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍表示，2012、2018、2022這三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期走勢(shì)中三個(gè)非常重要的節(jié)點(diǎn)，2018年，中國(guó)人口已開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)。勞動(dòng)力減少導(dǎo)致勞動(dòng)力增速下降，人口老齡化則會(huì)導(dǎo)致技術(shù)進(jìn)步率和資本增速的下降。
易綱表示，改革開(kāi)放以來(lái)，在發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，我們從中國(guó)實(shí)際出發(fā)，堅(jiān)持貨幣政策保持幣值穩(wěn)定這一本質(zhì)屬性，為改革發(fā)展穩(wěn)定營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，同時(shí)與其他政策形成有效配合，取得了重要的規(guī)律性認(rèn)識(shí)。一是貨幣政策需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又不能過(guò)度刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。二是堅(jiān)守幣值穩(wěn)定這個(gè)根本目標(biāo)，同時(shí)中央銀行也要強(qiáng)化金融穩(wěn)定目標(biāo)，把保持幣值穩(wěn)定和維護(hù)金融穩(wěn)定更好地結(jié)合起來(lái)。三是貨幣政策不能單打獨(dú)斗，需要與其他政策相互配合，“幾家抬”形成合力。
談使命
不能讓老百姓手中的票子變“毛”了
“守護(hù)好老百姓手里的錢，保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是貨幣政策的使命。”易綱表示，不能讓老百姓手中的票子變“毛”了，不值錢了。
幣值代表了貨幣的購(gòu)買力。易綱表示，目前多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家把2%作為通貨膨脹目標(biāo)。如果某國(guó)長(zhǎng)期通貨膨脹的客觀和真實(shí)走勢(shì)是1%，而中央銀行為引導(dǎo)預(yù)期把通脹目標(biāo)定為2%，并通過(guò)寬松貨幣政策進(jìn)行引導(dǎo)，則結(jié)果肯定是事倍功半的。
“正確的做法是，各國(guó)中央銀行根據(jù)本國(guó)的實(shí)際情況來(lái)確定通脹目標(biāo)，從1%到4%可能都是合理的選擇區(qū)間。”易綱稱。
蘇寧金融研究院研究員陶金表示，近來(lái)市場(chǎng)在討論中國(guó)央行是否該降息時(shí)，一個(gè)爭(zhēng)議點(diǎn)就是豬價(jià)持續(xù)上漲導(dǎo)致的通脹壓力，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)極具韌性的表現(xiàn)。不過(guò)在11月，包括中期借貸便利（MLF）、7天期逆回購(gòu)等在內(nèi)的政策利率先后下調(diào)，表明了央行相比于防通脹和控地產(chǎn)，更加關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)。
易綱表示，每個(gè)歷史階段的時(shí)代背景不同，面臨的主要矛盾也不同，貨幣政策總的來(lái)看發(fā)揮了重要作用，但有時(shí)不夠及時(shí)、有力，有時(shí)又會(huì)走得“過(guò)遠(yuǎn)”。關(guān)鍵是要明確職責(zé)、定位和目標(biāo)，既不畏手畏腳，也不大手大腳。
談基調(diào)
不搞競(jìng)爭(zhēng)性的零利率或量化寬松政策
今年以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，30多個(gè)國(guó)家央行采取降息應(yīng)對(duì)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)已降息三次，歐洲央行重啟QE。易綱表示，即使世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策向零利率方向趨近，我們也不搞競(jìng)爭(zhēng)性的零利率或量化寬松政策。
在12月1日第四屆（2019）中國(guó)新金融高峰論壇上，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)黃奇帆表示，當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體特別是像美國(guó)等國(guó)家原本實(shí)際利率已經(jīng)到了1%左右，再降就變?yōu)榱憷ⅰ⒇?fù)利息，這種搞競(jìng)爭(zhēng)性的零利率、量化寬松政策，長(zhǎng)遠(yuǎn)看是有害的，我們絕不能走他們的路子。
“我們講的當(dāng)前實(shí)際貸款利率適當(dāng)降低是兩碼事。他們是在1%往0%、往負(fù)利率降，而我們基準(zhǔn)利率4%-5%，中小企業(yè)的利率在6%-7%甚至10%以上，影子銀行出去的15%、20%都有。在這個(gè)情況下，我們適當(dāng)再降一點(diǎn)，跟美國(guó)人降到零利息、寬松貨幣是兩碼事，不應(yīng)該混在一起。”黃奇帆稱。
易綱還表示，在世界經(jīng)濟(jì)可能處在長(zhǎng)期下行調(diào)整期的環(huán)境下，要做好“中長(zhǎng)跑”的準(zhǔn)備，盡量長(zhǎng)時(shí)間保持正常的貨幣政策。“未來(lái)幾年，還能夠繼續(xù)保持正常貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體，將成為全球經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)和市場(chǎng)所羨慕的地方。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍處于合理區(qū)間，通貨膨脹整體上也保持在較溫和水平，加之我們有社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的制度優(yōu)勢(shì)，應(yīng)盡量長(zhǎng)時(shí)間保持正常的貨幣政策。”易綱稱。
談空間
繼續(xù)營(yíng)造適宜的貨幣環(huán)境
易綱將“總量適度”列為把握好實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的著力點(diǎn)的首條。
他表示，近年來(lái)，我國(guó)GDP增速?gòu)?0%左右逐步降至今年前三季度的6.2%，同期廣義貨幣（M2）增速?gòu)?3%左右降至8.4%，社會(huì)融資規(guī)模增速?gòu)?5%左右降至10.8%。貨幣政策根據(jù)形勢(shì)變化適時(shí)適度調(diào)整，總體保持穩(wěn)健。
“2018年以來(lái)，針對(duì)內(nèi)外部因素‘幾碰頭’導(dǎo)致的信用收縮問(wèn)題，中國(guó)人民銀行及時(shí)出手、主動(dòng)作為，先后七次降低存款準(zhǔn)備金率，大幅增加中長(zhǎng)期流動(dòng)性供應(yīng)，保持流動(dòng)性合理充裕，有效對(duì)沖了信用收縮壓力，穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。”易綱稱，下一階段要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣條件與潛在產(chǎn)出和物價(jià)穩(wěn)定的要求相匹配，實(shí)施好逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕，松緊適度，繼續(xù)營(yíng)造適宜的貨幣環(huán)境。
民生銀行首席研究員溫彬分析稱，西方貨幣政策一類是盯住通脹，另外像美聯(lián)儲(chǔ)還關(guān)注就業(yè)，中國(guó)央行主要要保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、幣值穩(wěn)定、國(guó)際收支平衡等，多目標(biāo)下貨幣政策還要總體穩(wěn)健。目前我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率和政策利率都與歐美主要經(jīng)濟(jì)體存在較高利差，貨幣政策利率有很大調(diào)節(jié)空間。此外，雖然經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩，但是還運(yùn)行在合理區(qū)間，目前整體彈性和韌性還比較大，通脹水平總體可控，這樣的背景下貨幣政策還有空間。
11月28日，中國(guó)銀行研究院發(fā)布的《2020年度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》建議，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、降息手段，引導(dǎo)貨幣信貸合理適度增長(zhǎng)?？紤]到我國(guó)存款準(zhǔn)備金率在全球仍居較高水平，未來(lái)仍有降準(zhǔn)空間，綜合多方因素考慮建議2020年降準(zhǔn)2-3次。
陶金預(yù)計(jì)，未來(lái)中國(guó)降息的節(jié)奏并不會(huì)比之前更快，但仍然要維持銀行體系的流動(dòng)性，并結(jié)合利率進(jìn)一步市場(chǎng)化和貨幣信貸傳導(dǎo)機(jī)制的進(jìn)一步通暢，增強(qiáng)流動(dòng)性的實(shí)際效能。
談目標(biāo)
繼續(xù)疏通貨幣政策傳導(dǎo)
另一個(gè)穩(wěn)定貨幣政策的著力點(diǎn)是要精準(zhǔn)滴灌。易綱提出，引導(dǎo)優(yōu)化流動(dòng)性和信貸結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。
銀保監(jiān)會(huì)原副主席王兆星在第四屆（2019）中國(guó)新金融高峰論壇上指出，當(dāng)前我國(guó)金融業(yè)結(jié)構(gòu)存在多方面失衡，其中包括房地產(chǎn)融資和其他產(chǎn)業(yè)融資的嚴(yán)重失衡，大型企業(yè)、大型基建項(xiàng)目融資與小微、民營(yíng)企業(yè)融資嚴(yán)重失衡等。
易綱提出，2018年以來(lái)，針對(duì)信用收縮過(guò)程中小微企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)遇到的融資困難，在促進(jìn)信貸、債券、股權(quán)融資方面“三箭齊發(fā)”，增加再貸款再貼現(xiàn)為小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，推出民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，研究創(chuàng)設(shè)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具，金融部門對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度明顯加大。
“下一階段要繼續(xù)合理運(yùn)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，并根據(jù)需要?jiǎng)?chuàng)設(shè)和完善政策工具，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。”易綱稱。
如何疏通貨幣政策傳導(dǎo)？易綱表示，2019年8月，推出新的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制；以銀行永續(xù)債為突破口補(bǔ)充資本，提升銀行可持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力；目前正在穩(wěn)步推動(dòng)管制利率和市場(chǎng)利率“兩軌合一軌”。
溫彬稱，降低LPR就要考慮降低銀行點(diǎn)差，其中降準(zhǔn)可以降低銀行資金成本，引導(dǎo)LPR下降；風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)方面，要讓銀行端降低有難度，經(jīng)濟(jì)下行壓力下銀行出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，還需要通過(guò)多種措施，如提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平、健全機(jī)制、運(yùn)用科技金融手段等。
陶金認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策中的工具，逆回購(gòu)利率的政策意義正在逐步提升，未來(lái)可能成為利率走廊的重要一環(huán)。此外，數(shù)量型貨幣政策將在短期內(nèi)被更多運(yùn)用，尤其是在金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向下，TMLF和定向降準(zhǔn)將更為頻繁。
近年來(lái)，我國(guó)一直保持穩(wěn)健貨幣政策，為何確定這一基調(diào)？實(shí)施政策有哪些著力點(diǎn)？在此時(shí)發(fā)聲有何意義？下一步還將怎么做？易綱在文中都進(jìn)行了闡述。
易綱回顧了20世紀(jì)“大蕭條”以來(lái)貨幣政策大致經(jīng)歷的三個(gè)階段演進(jìn)。他談到，2008年以來(lái)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了空前的貨幣刺激，從降息到零利率、量化寬松等非常規(guī)貨幣政策，效果不及預(yù)期，發(fā)展金融業(yè)不能照抄照搬外國(guó)經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于貨幣政策的著力點(diǎn)，易綱稱，包括總量適度、精準(zhǔn)滴灌、協(xié)同發(fā)力、深化改革、促進(jìn)內(nèi)外均衡等。他指出，即使世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策向零利率方向趨近，我們也不搞競(jìng)爭(zhēng)性的零利率或量化寬松政策，始終堅(jiān)守好貨幣政策維護(hù)幣值穩(wěn)定。
談本源
發(fā)展金融業(yè)不能照抄照搬外國(guó)經(jīng)驗(yàn)
在文章第一部分“從歷史演進(jìn)看貨幣政策的本源和目標(biāo)”中，易綱表示，發(fā)展金融業(yè)需要學(xué)習(xí)借鑒外國(guó)有益經(jīng)驗(yàn)，但必須立足國(guó)情，不能照抄照搬。
國(guó)際上也有一些并不算成功的經(jīng)驗(yàn)。易綱回顧了全球范圍20世紀(jì)“大蕭條”以來(lái)貨幣政策大致經(jīng)歷了三個(gè)階段的演進(jìn)，其中第三階段始于2008年國(guó)際金融危機(jī)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了空前的貨幣刺激，從降息等常規(guī)貨幣政策，到零利率、量化寬松、前瞻性指引乃至負(fù)利率等非常規(guī)貨幣政策，但效果不及預(yù)期。
對(duì)此，易綱分析稱，原因之一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)等基本面是由重要經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變量決定的，比如人口老齡化將導(dǎo)致潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和生產(chǎn)率增長(zhǎng)減緩，儲(chǔ)蓄增加、消費(fèi)和價(jià)格水平降低等。其他原因還包括零利率和負(fù)利率政策使利差收窄等。
北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍表示，2012、2018、2022這三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期走勢(shì)中三個(gè)非常重要的節(jié)點(diǎn)，2018年，中國(guó)人口已開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)。勞動(dòng)力減少導(dǎo)致勞動(dòng)力增速下降，人口老齡化則會(huì)導(dǎo)致技術(shù)進(jìn)步率和資本增速的下降。
易綱表示，改革開(kāi)放以來(lái)，在發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，我們從中國(guó)實(shí)際出發(fā)，堅(jiān)持貨幣政策保持幣值穩(wěn)定這一本質(zhì)屬性，為改革發(fā)展穩(wěn)定營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，同時(shí)與其他政策形成有效配合，取得了重要的規(guī)律性認(rèn)識(shí)。一是貨幣政策需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又不能過(guò)度刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。二是堅(jiān)守幣值穩(wěn)定這個(gè)根本目標(biāo)，同時(shí)中央銀行也要強(qiáng)化金融穩(wěn)定目標(biāo)，把保持幣值穩(wěn)定和維護(hù)金融穩(wěn)定更好地結(jié)合起來(lái)。三是貨幣政策不能單打獨(dú)斗，需要與其他政策相互配合，“幾家抬”形成合力。
談使命
不能讓老百姓手中的票子變“毛”了
“守護(hù)好老百姓手里的錢，保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是貨幣政策的使命。”易綱表示，不能讓老百姓手中的票子變“毛”了，不值錢了。
幣值代表了貨幣的購(gòu)買力。易綱表示，目前多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家把2%作為通貨膨脹目標(biāo)。如果某國(guó)長(zhǎng)期通貨膨脹的客觀和真實(shí)走勢(shì)是1%，而中央銀行為引導(dǎo)預(yù)期把通脹目標(biāo)定為2%，并通過(guò)寬松貨幣政策進(jìn)行引導(dǎo)，則結(jié)果肯定是事倍功半的。
“正確的做法是，各國(guó)中央銀行根據(jù)本國(guó)的實(shí)際情況來(lái)確定通脹目標(biāo)，從1%到4%可能都是合理的選擇區(qū)間。”易綱稱。
蘇寧金融研究院研究員陶金表示，近來(lái)市場(chǎng)在討論中國(guó)央行是否該降息時(shí)，一個(gè)爭(zhēng)議點(diǎn)就是豬價(jià)持續(xù)上漲導(dǎo)致的通脹壓力，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)極具韌性的表現(xiàn)。不過(guò)在11月，包括中期借貸便利（MLF）、7天期逆回購(gòu)等在內(nèi)的政策利率先后下調(diào)，表明了央行相比于防通脹和控地產(chǎn)，更加關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)。
易綱表示，每個(gè)歷史階段的時(shí)代背景不同，面臨的主要矛盾也不同，貨幣政策總的來(lái)看發(fā)揮了重要作用，但有時(shí)不夠及時(shí)、有力，有時(shí)又會(huì)走得“過(guò)遠(yuǎn)”。關(guān)鍵是要明確職責(zé)、定位和目標(biāo)，既不畏手畏腳，也不大手大腳。
談基調(diào)
不搞競(jìng)爭(zhēng)性的零利率或量化寬松政策
今年以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，30多個(gè)國(guó)家央行采取降息應(yīng)對(duì)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)已降息三次，歐洲央行重啟QE。易綱表示，即使世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策向零利率方向趨近，我們也不搞競(jìng)爭(zhēng)性的零利率或量化寬松政策。
在12月1日第四屆（2019）中國(guó)新金融高峰論壇上，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)黃奇帆表示，當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體特別是像美國(guó)等國(guó)家原本實(shí)際利率已經(jīng)到了1%左右，再降就變?yōu)榱憷ⅰ⒇?fù)利息，這種搞競(jìng)爭(zhēng)性的零利率、量化寬松政策，長(zhǎng)遠(yuǎn)看是有害的，我們絕不能走他們的路子。
“我們講的當(dāng)前實(shí)際貸款利率適當(dāng)降低是兩碼事。他們是在1%往0%、往負(fù)利率降，而我們基準(zhǔn)利率4%-5%，中小企業(yè)的利率在6%-7%甚至10%以上，影子銀行出去的15%、20%都有。在這個(gè)情況下，我們適當(dāng)再降一點(diǎn)，跟美國(guó)人降到零利息、寬松貨幣是兩碼事，不應(yīng)該混在一起。”黃奇帆稱。
易綱還表示，在世界經(jīng)濟(jì)可能處在長(zhǎng)期下行調(diào)整期的環(huán)境下，要做好“中長(zhǎng)跑”的準(zhǔn)備，盡量長(zhǎng)時(shí)間保持正常的貨幣政策。“未來(lái)幾年，還能夠繼續(xù)保持正常貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體，將成為全球經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)和市場(chǎng)所羨慕的地方。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍處于合理區(qū)間，通貨膨脹整體上也保持在較溫和水平，加之我們有社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的制度優(yōu)勢(shì)，應(yīng)盡量長(zhǎng)時(shí)間保持正常的貨幣政策。”易綱稱。
談空間
繼續(xù)營(yíng)造適宜的貨幣環(huán)境
易綱將“總量適度”列為把握好實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的著力點(diǎn)的首條。
他表示，近年來(lái)，我國(guó)GDP增速?gòu)?0%左右逐步降至今年前三季度的6.2%，同期廣義貨幣（M2）增速?gòu)?3%左右降至8.4%，社會(huì)融資規(guī)模增速?gòu)?5%左右降至10.8%。貨幣政策根據(jù)形勢(shì)變化適時(shí)適度調(diào)整，總體保持穩(wěn)健。
“2018年以來(lái)，針對(duì)內(nèi)外部因素‘幾碰頭’導(dǎo)致的信用收縮問(wèn)題，中國(guó)人民銀行及時(shí)出手、主動(dòng)作為，先后七次降低存款準(zhǔn)備金率，大幅增加中長(zhǎng)期流動(dòng)性供應(yīng)，保持流動(dòng)性合理充裕，有效對(duì)沖了信用收縮壓力，穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。”易綱稱，下一階段要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣條件與潛在產(chǎn)出和物價(jià)穩(wěn)定的要求相匹配，實(shí)施好逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕，松緊適度，繼續(xù)營(yíng)造適宜的貨幣環(huán)境。
民生銀行首席研究員溫彬分析稱，西方貨幣政策一類是盯住通脹，另外像美聯(lián)儲(chǔ)還關(guān)注就業(yè)，中國(guó)央行主要要保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、幣值穩(wěn)定、國(guó)際收支平衡等，多目標(biāo)下貨幣政策還要總體穩(wěn)健。目前我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率和政策利率都與歐美主要經(jīng)濟(jì)體存在較高利差，貨幣政策利率有很大調(diào)節(jié)空間。此外，雖然經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩，但是還運(yùn)行在合理區(qū)間，目前整體彈性和韌性還比較大，通脹水平總體可控，這樣的背景下貨幣政策還有空間。
11月28日，中國(guó)銀行研究院發(fā)布的《2020年度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》建議，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、降息手段，引導(dǎo)貨幣信貸合理適度增長(zhǎng)?？紤]到我國(guó)存款準(zhǔn)備金率在全球仍居較高水平，未來(lái)仍有降準(zhǔn)空間，綜合多方因素考慮建議2020年降準(zhǔn)2-3次。
陶金預(yù)計(jì)，未來(lái)中國(guó)降息的節(jié)奏并不會(huì)比之前更快，但仍然要維持銀行體系的流動(dòng)性，并結(jié)合利率進(jìn)一步市場(chǎng)化和貨幣信貸傳導(dǎo)機(jī)制的進(jìn)一步通暢，增強(qiáng)流動(dòng)性的實(shí)際效能。
談目標(biāo)
繼續(xù)疏通貨幣政策傳導(dǎo)
另一個(gè)穩(wěn)定貨幣政策的著力點(diǎn)是要精準(zhǔn)滴灌。易綱提出，引導(dǎo)優(yōu)化流動(dòng)性和信貸結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。
銀保監(jiān)會(huì)原副主席王兆星在第四屆（2019）中國(guó)新金融高峰論壇上指出，當(dāng)前我國(guó)金融業(yè)結(jié)構(gòu)存在多方面失衡，其中包括房地產(chǎn)融資和其他產(chǎn)業(yè)融資的嚴(yán)重失衡，大型企業(yè)、大型基建項(xiàng)目融資與小微、民營(yíng)企業(yè)融資嚴(yán)重失衡等。
易綱提出，2018年以來(lái)，針對(duì)信用收縮過(guò)程中小微企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)遇到的融資困難，在促進(jìn)信貸、債券、股權(quán)融資方面“三箭齊發(fā)”，增加再貸款再貼現(xiàn)為小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，推出民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，研究創(chuàng)設(shè)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具，金融部門對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度明顯加大。
“下一階段要繼續(xù)合理運(yùn)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，并根據(jù)需要?jiǎng)?chuàng)設(shè)和完善政策工具，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。”易綱稱。
如何疏通貨幣政策傳導(dǎo)？易綱表示，2019年8月，推出新的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制；以銀行永續(xù)債為突破口補(bǔ)充資本，提升銀行可持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力；目前正在穩(wěn)步推動(dòng)管制利率和市場(chǎng)利率“兩軌合一軌”。
溫彬稱，降低LPR就要考慮降低銀行點(diǎn)差，其中降準(zhǔn)可以降低銀行資金成本，引導(dǎo)LPR下降；風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)方面，要讓銀行端降低有難度，經(jīng)濟(jì)下行壓力下銀行出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，還需要通過(guò)多種措施，如提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平、健全機(jī)制、運(yùn)用科技金融手段等。
陶金認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策中的工具，逆回購(gòu)利率的政策意義正在逐步提升，未來(lái)可能成為利率走廊的重要一環(huán)。此外，數(shù)量型貨幣政策將在短期內(nèi)被更多運(yùn)用，尤其是在金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向下，TMLF和定向降準(zhǔn)將更為頻繁。
