每年五月的第一個(gè)星期六，“股神”沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司都將如期舉行股東大會(huì)，引發(fā)全球投資者矚目?！ ”本r(shí)間5月4日晚間，伯克希爾·哈撒韋公司第54屆股東大會(huì)正式拉開帷幕，89歲沃倫·巴菲特和95歲的查理·芒格再度雙雙坐在主席臺(tái)上，回答現(xiàn)場(chǎng)超3萬(wàn)人大會(huì)的提問(wèn)。這是一場(chǎng)投資者的盛宴，連比爾·蓋茨和蘋果CEO庫(kù)克都在現(xiàn)場(chǎng)參加股東大會(huì)?！ ≥^之去年的市場(chǎng)環(huán)境，如今的國(guó)際形勢(shì)、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、明星企業(yè)均有了不一樣的情況。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)巴菲特開展“股票回購(gòu)”，重倉(cāng)“蘋果”、“美國(guó)銀行”、“富國(guó)銀行”等股票的態(tài)度變化，有著濃厚的興趣?！ 「嗟耐顿Y者，是為了一睹巴菲特真容。這屆股東大會(huì)的問(wèn)答持續(xù)近六個(gè)小時(shí)，現(xiàn)場(chǎng)的提問(wèn)熱情可見一斑?！ ‖F(xiàn)場(chǎng)問(wèn)答環(huán)節(jié)金句頻出，券商中國(guó)記者整理主要經(jīng)典語(yǔ)錄如下： 1、巴菲特：數(shù)字貨幣的價(jià)值跟自己夾克衫上的一個(gè)扣子差不多?！ ?、巴菲特：如果我們的股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值，我們將毫不猶豫地拿出1000億美元進(jìn)行回購(gòu)。 3、巴菲特表示，在評(píng)價(jià)政治時(shí)，不從公司的立場(chǎng)出發(fā)，伯克希爾在過(guò)去54年從來(lái)沒(méi)有給一位美國(guó)總統(tǒng)大選候選人捐過(guò)款。他本人是資本主義的支持者，但資本主義制度本身也包含監(jiān)管與照顧社會(huì)公平。 4、價(jià)值投資中的“價(jià)值”并非絕對(duì)的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項(xiàng)指標(biāo)，例如是否是投資者理解的業(yè)務(wù)、未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?、現(xiàn)有的營(yíng)收/市場(chǎng)份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等等。 5、開心和財(cái)富不成正比。如果你有了50萬(wàn)、100萬(wàn)美元還不開心，你有了500萬(wàn)或者1億美元也不會(huì)開心?！ ?、我不認(rèn)為你想要管理其他人的錢，直到你擁有一個(gè)載體，能夠分享你的投資理念?！ ?、芒格表示，我的家人最喜歡蘋果設(shè)備，最后一個(gè)放棄的東西才應(yīng)該是蘋果?！ ?、我和芒格不會(huì)冒然進(jìn)入一個(gè)新領(lǐng)域，僅僅因?yàn)閯e人告訴我們要這么做。我們可能會(huì)雇傭10個(gè)完全專注于新領(lǐng)域的人來(lái)投資。 9、伯克希爾不會(huì)犯哈佛基金那樣的錯(cuò)誤，在市場(chǎng)高點(diǎn)的時(shí)候進(jìn)行大規(guī)模投資?！ ?0、時(shí)代總會(huì)變化，企業(yè)想盡辦法提高效率，可能用自動(dòng)化來(lái)取代人工，但美國(guó)的經(jīng)濟(jì)制度總能找到機(jī)會(huì)來(lái)雇傭更多人。 11、芒格表示，整體來(lái)說(shuō)局勢(shì)在好轉(zhuǎn)，中美兩國(guó)相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實(shí)很愚蠢?！ ?2、芒格表示，更加努力尋找交易不會(huì)幫助伯克希爾，因?yàn)椴⒉蝗鄙俳灰讬C(jī)會(huì)，缺少的是按伯克希爾希望的支付價(jià)格而達(dá)成的交易。伯克希爾一季度盈利超預(yù)期，巴菲特：已在卡夫亨氏上付出太多代價(jià) 北京時(shí)間5月4日，巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾哈撒韋公司在美國(guó)中部小城奧馬哈召開54周年股東大會(huì)。與此同時(shí)，伯克希爾也發(fā)布了2019年一季度財(cái)報(bào)?！ ∫蚬善蓖顿Y收益明顯好于預(yù)期，伯克希爾一季度總利潤(rùn)216.6億美元，遠(yuǎn)高于去年同期的凈虧損11.4億美元；A類股實(shí)現(xiàn)每股收益13209美元，去年同期為每股虧損692美元；B類股實(shí)現(xiàn)每股收益8.81美元，去年同期為凈虧損0.46美元。同時(shí)去年四季度，伯克希爾凈虧損253.9億美元?！ 〈饲皫讉€(gè)季度伯克希爾之所以利潤(rùn)指標(biāo)表現(xiàn)不佳，是因?yàn)槊绹?guó)會(huì)計(jì)規(guī)則要求伯克希爾錄入未實(shí)現(xiàn)的股票投資損益，巴菲特在最近幾年的年度致股東信中都在強(qiáng)調(diào)公司總利潤(rùn)將面臨“狂野而反復(fù)無(wú)常的波動(dòng)”，并認(rèn)為這些波動(dòng)毫無(wú)意義。今年一季度，伯克希爾的股票投資賺得155億美元，對(duì)金融衍生品的投資賺得6.08億美元?！ “头铺馗粗剡\(yùn)營(yíng)利潤(rùn)這個(gè)指標(biāo)。今年一季度伯克希爾的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是55.6億美元，較去年同期的52.9億美元同比增長(zhǎng)5％，約合每股收益為3215美元?！ 〈送?，財(cái)報(bào)還顯示，伯克希爾哈撒韋截至今年3月底的浮存金約為1240億美元，較2018年底增加約10億美元。同時(shí)，今年一季度公司花費(fèi)約17億美元回購(gòu)了A股和B股普通股?！ ?br />
隨后巴菲特在接受媒體采訪時(shí)表示，伯克希爾已在卡夫亨氏上付出了太多代價(jià)。雖然伯克希爾是卡夫亨氏的最大單一股東，但一季度伯克希爾的業(yè)績(jī)報(bào)告不包括卡夫亨氏帶來(lái)的影響。審計(jì)師尚未在卡夫亨氏的2018年年報(bào)上簽字，同時(shí)，卡夫亨氏也沒(méi)有把2019年一季度的財(cái)報(bào)提供給伯克希爾?！ ∫晃慌退母赣H問(wèn)沃倫-巴菲特和查理-芒格，他們最有趣的個(gè)人投資是什么。對(duì)于這一問(wèn)題，巴菲特毫無(wú)遲疑的回答說(shuō)：“當(dāng)你從它們身上賺很多錢時(shí)，它們總是更有趣。” 以下是股東大會(huì)問(wèn)答環(huán)節(jié)的要點(diǎn)總結(jié)： 要點(diǎn)一：談鐵路投資 鐵路比貨車更有效率，無(wú)人駕駛技術(shù)或使天平傾斜 即使已年近九旬，巴菲特仍舊對(duì)新興科技保持著敏銳的觀察力。在巴菲特看來(lái)，未來(lái)無(wú)人駕駛技術(shù)或?yàn)樨涇囎汾s火車的運(yùn)輸效率提供基礎(chǔ)。有投資者問(wèn)到，是否會(huì)為伯克希爾旗下的BNSF鐵路提供電氣化？ 巴菲特表示，伯克希爾一直在調(diào)查各種提高運(yùn)輸效率的方式，比如用液化天然氣。從噸/英里的運(yùn)輸效率上看，鐵路占了長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)?0％，比貨車更有效率，尤其在長(zhǎng)途上。如果要做短途，不會(huì)選鐵路。鐵路方面好像沒(méi)有看到任何可以突破的技術(shù)，BNSF的效率在逐年提高。當(dāng)然，如果有無(wú)人駕駛貨車實(shí)現(xiàn)，可能推動(dòng)選擇貨車。 巴菲特的老搭檔芒格說(shuō)道，其實(shí)鐵路比任何地面運(yùn)輸工具載貨量更大。“我們?cè)?0年前就已經(jīng)很有效率。二戰(zhàn)之后，美國(guó)大概有1.4億人口，現(xiàn)在有3.3億。那個(gè)時(shí)候有更多的人在鐵路工作，現(xiàn)在工作人少了，載貨量卻增加了。此外，現(xiàn)在的安全問(wèn)題也得到了大幅改善。” “BNSF是我們很好的資產(chǎn)，整體鐵路業(yè)務(wù)相對(duì)其它公司有競(jìng)爭(zhēng)力，這個(gè)業(yè)務(wù)要繼續(xù)做100年。”巴菲特表示?！ ∫c(diǎn)二：談股票回購(gòu) 公司股價(jià)低估時(shí)出手，回購(gòu)B股會(huì)更多 2018年7月，伯克希爾董事會(huì)宣布放寬股票回購(gòu)政策。不過(guò)從去年初到今年2月末，伯克希爾僅回購(gòu)了13億美元，不到去年末公司1120億美元持現(xiàn)規(guī)模的1.2％。近期巴菲特向英國(guó)金融時(shí)報(bào)表示，伯克希爾的回購(gòu)規(guī)?？赡艽笤觥⒏哌_(dá)1000億美元，但并未透露會(huì)在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)達(dá)到這一規(guī)模。提問(wèn)階段，也有投資者問(wèn)到了這一問(wèn)題?！ “头铺乇硎荆讼柆F(xiàn)金持有量多少并不會(huì)決定股票回購(gòu)規(guī)模。他們會(huì)在股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值的保守估值時(shí)，毫不猶豫地拿出1000億美元進(jìn)行回購(gòu)。這種估值是他或芒格認(rèn)定的一個(gè)區(qū)間，可能不是確定的數(shù)值。伯克希爾不會(huì)隨便決定回購(gòu)金額或股票回購(gòu)數(shù)量，因?yàn)橄氪_保剩余股東在回購(gòu)后的持股價(jià)值更高，希望確?；刭?gòu)股票可以使多數(shù)股東受益?！ ?duì)于伯克希爾會(huì)回購(gòu)A股更多，還是B股更多的問(wèn)題，巴菲特表示：“如果買很大量的話，會(huì)在B股上買更多，買B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。” 芒格補(bǔ)充道，不管A股還是B股，都沒(méi)關(guān)系，希望股票不會(huì)被明顯低估或高估?！ ∫c(diǎn)三：談科技投資 不會(huì)冒然投資科技公司，可以雇人來(lái)做 與2018年一樣，今年巴菲特也回答了很多中國(guó)投資者提出的問(wèn)題。5G領(lǐng)域已成為中、美兩國(guó)必爭(zhēng)之地，其背后是未來(lái)十年的產(chǎn)業(yè)生態(tài)較量。關(guān)于5G產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，也一直是中國(guó)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)?！ ?lái)自上海的股東Terry提問(wèn)，希望了解伯克希爾是如何把握5G時(shí)代的投資方向的？ 巴菲特表示，伯克希爾沒(méi)有所謂的核心能力。“我們的子公司將會(huì)涉足5G或者世界上任何一個(gè)科技發(fā)展方面的行業(yè)。我們有一些工作人員對(duì)方方面面的行業(yè)都有所了解，而且獨(dú)具專業(yè)理念。” 在回答一位9歲小朋友關(guān)于投資科技公司的問(wèn)題時(shí)，巴菲特表示，他們喜歡護(hù)城河，喜歡占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位的公司。如果科技公司確實(shí)能建立護(hù)城河，就非常有價(jià)值。但他們還是不會(huì)自己來(lái)投資看不明白的科技股，而是雇傭投資經(jīng)理來(lái)投資，因?yàn)樗麄兏煜み@一領(lǐng)域?！ ∫c(diǎn)四：談價(jià)值投資 投資亞馬遜，不代表價(jià)值投資邏輯改變 有人提問(wèn)，伯克希爾對(duì)亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來(lái)20年伯克希爾的投資哲學(xué)將從價(jià)值投資轉(zhuǎn)向它處？因?yàn)橥顿Y亞馬遜并不像是從“別人貪婪時(shí)我恐懼”的邏輯出發(fā)?！ “头铺乇硎?，上個(gè)季度伯克希爾兩位投資經(jīng)理中有一人買入了亞馬遜，仍秉承價(jià)值投資的理念。價(jià)值投資中的“價(jià)值”并不是絕對(duì)的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項(xiàng)指標(biāo)，例如是否是投資者理解的業(yè)務(wù)、未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?、現(xiàn)有的營(yíng)收/市場(chǎng)份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等等。他相信，兩位投資經(jīng)理未來(lái)做對(duì)的次數(shù)會(huì)超過(guò)犯錯(cuò)誤的次數(shù)?！ ∶⒏裱a(bǔ)充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒(méi)有抓住極端發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)。因此他并不介意投資亞馬遜，因?yàn)橹八桶头铺貨](méi)有更好地識(shí)別并投資谷歌，已經(jīng)很遺憾?！ ⊥瑯邮顷P(guān)于投資理念，有分析師問(wèn)伯克希爾是否應(yīng)該更積極地去尋找交易，而不是等著別人來(lái)電?！ ?duì)此，巴菲特表示，Ted和Todd兩位基金經(jīng)理，有去尋找合適的交易。伯克希爾只會(huì)購(gòu)買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常，伯克希爾不會(huì)給出最高的價(jià)格，但會(huì)給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣，也不會(huì)出售，這些是其它買家不能保證的。伯克希爾可以在明年花掉1000億美元都不成問(wèn)題，但問(wèn)題是如何聰明地花掉這些錢?！ ∶⒏癖硎荆优ふ医灰撞粫?huì)幫助伯克希爾，因?yàn)椴⒉蝗鄙俳灰讬C(jī)會(huì)，缺少的是按伯克希爾希望支付的價(jià)格而達(dá)成的交易。 要點(diǎn)五：談蘋果 很滿意伯克希爾是蘋果第一大持倉(cāng)股 從2018年起，蘋果公司的發(fā)展似乎遇到了一些問(wèn)題。關(guān)于蘋果的未來(lái)，投資者的眼光紛紛落到這個(gè)世界上最偉大的投資者——巴菲特的身上。關(guān)于是否繼續(xù)持有蘋果，巴菲特又是怎么想的呢？ 巴菲特表示，很滿意伯克希爾是蘋果的最大科技股持倉(cāng)，不好的一點(diǎn)是蘋果股價(jià)太貴了，希望更便宜一點(diǎn)就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購(gòu)計(jì)劃，可以增加伯克希爾的持股價(jià)值，而且蘋果自身是很好的業(yè)務(wù)?！ ∶⒏裱a(bǔ)充道，他的家人最喜歡蘋果設(shè)備，最后一個(gè)放棄的東西才應(yīng)該是蘋果。此外，芒格還表示，伯克希爾在投資蘋果上的勝利可能彌補(bǔ)錯(cuò)過(guò)谷歌的影響。他對(duì)自己沒(méi)有預(yù)測(cè)到亞馬遜公司的崛起并未感到不安，但他覺(jué)得不購(gòu)買谷歌的股票是一個(gè)很大的錯(cuò)誤?！ ∫c(diǎn)六：談接班人 未直接回應(yīng)，未來(lái)兩位副董事長(zhǎng)或參與回答 券商中國(guó)記者注意到，本次股東大會(huì)中，具體涉及到能源、保險(xiǎn)話題的提問(wèn)，巴菲特會(huì)讓旗下分管各項(xiàng)業(yè)務(wù)的兩位副董事長(zhǎng)（Ajit Jain、Greg Abel）來(lái)回答。這兩位副董事長(zhǎng)均可能成為巴菲特的接班人。不過(guò)大會(huì)中，巴菲特并未直接回應(yīng)“接班人”這個(gè)話題，而是委婉帶過(guò)?！ ∮腥颂釂?wèn)，是否考慮邀請(qǐng)伯克希爾兩位年輕的副董事長(zhǎng)和兩位投資經(jīng)理，也來(lái)上臺(tái)主持股東大會(huì)？ 對(duì)此，巴菲特表示，這是個(gè)不錯(cuò)的主意，我們可以討論。因?yàn)樗兔⒏駜蓚€(gè)人主持的形式不可能一直持續(xù)下去。去年剛提拔的兩位副董事長(zhǎng)Ajit Jain和Greg Abel適合來(lái)參與主持股東大會(huì)，即四個(gè)人在臺(tái)上回答問(wèn)題，但是兩位投資經(jīng)理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有關(guān)投資的問(wèn)題，因?yàn)椴讼柌粦?yīng)給出投資建議?！ ∫c(diǎn)七：談挑戰(zhàn) 伯克希爾比以前所處形勢(shì)更好，體量變大并非悲劇 有投資者提問(wèn)，伯克希爾體量龐大，會(huì)影響未來(lái)回報(bào)率嗎？ 巴菲特和芒格都承認(rèn)體積過(guò)大可能傷害盈利能力，恐怕不如過(guò)去那般能產(chǎn)生同樣的復(fù)合收益率。不過(guò)巴菲特認(rèn)為，伯克希爾比以前所處形勢(shì)更好，除了體積過(guò)大是個(gè)缺點(diǎn)。芒格表示，他們從很小的公司做起，現(xiàn)在體積變大增速略有緩慢，這并不是什么悲劇?！ “头铺乇硎荆⒉恢朗欠窨梢猿綐?biāo)普500。只知道會(huì)把股東的錢和自己的錢同等對(duì)待，會(huì)把自己的財(cái)富和伯克希爾業(yè)務(wù)綁定，對(duì)于任何可能會(huì)大幅損害價(jià)值的事情保持警惕。如果伯克希爾單獨(dú)持有股票，那么表現(xiàn)會(huì)不如標(biāo)普500，因?yàn)閮烧呙媾R的稅收不同。 除了體量過(guò)大這個(gè)挑戰(zhàn)外，有人問(wèn)及伯克希爾旗下住宅與汽車保險(xiǎn)公司Geico的競(jìng)爭(zhēng)危機(jī)。是否擔(dān)心特斯拉進(jìn)軍車輛保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，對(duì)傳統(tǒng)車險(xiǎn)企業(yè)帶來(lái)的壓力？ 巴菲特對(duì)此并不表示擔(dān)憂，之前很多公司都嘗試過(guò)進(jìn)軍車險(xiǎn)領(lǐng)域，但一個(gè)汽車公司進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)務(wù)成功的可能性，就好比一家保險(xiǎn)公司開始進(jìn)軍汽車領(lǐng)域。車險(xiǎn)行業(yè)并不容易經(jīng)營(yíng)，對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，更擔(dān)心之前提到的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Progressive公司，而不是任何其他的車險(xiǎn)公司?！ “头铺乇硎?，遠(yuǎn)程信息處理（Telematics）也已經(jīng)在保險(xiǎn)商中廣泛使用，不確定一家汽車公司是否在這方面更有優(yōu)勢(shì)。更何況，新車保險(xiǎn)毛利率6％，已經(jīng)沒(méi)有太多盈利空間。特斯拉等企業(yè)的進(jìn)軍會(huì)是對(duì)手，但不會(huì)摧毀整個(gè)汽車經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)?！ ∫c(diǎn)八：談指數(shù)投資 不犯哈佛基金的錯(cuò)誤，在市場(chǎng)高點(diǎn)進(jìn)行大規(guī)模投資 有人問(wèn)道，既然巴菲特一直提倡投資指數(shù)基金，那么伯克希爾在找到下一個(gè)合適的收購(gòu)項(xiàng)目之前，為什么不把多余的錢拿來(lái)買指數(shù)基金？ 巴菲特表示，如果他們?cè)?006-2007年做這類事情，就不會(huì)在2008~2009年有大動(dòng)作了。全部投資指數(shù)基金會(huì)讓公司更容易受到股票市場(chǎng)的沖擊，變得不夠靈活。這在未來(lái)可能也是適用的。相反，伯克希爾擁有880多億美元的美國(guó)國(guó)債。 芒格稱，對(duì)于持有大量現(xiàn)金這點(diǎn)，看起來(lái)很保守，不過(guò)是合適的。伯克希爾不會(huì)犯哈佛基金那樣的錯(cuò)誤，在市場(chǎng)高點(diǎn)的時(shí)候進(jìn)行大規(guī)模投資?！ 〈送猓沼邢@示，伯克希爾承諾將向美國(guó)第四大油氣公司西方石油（Occidental Petroleum）投資100億美元，為西方石油收購(gòu)Anadarko石油提供資金?！ “头铺乇硎荆徽J(rèn)為這將是他類似的最后一筆金融交易。他希望下一筆交易規(guī)?？梢猿^(guò)100億美元。近年來(lái)，伯克希爾苦苦尋找好的交易機(jī)會(huì)，以將手頭大規(guī)?，F(xiàn)金投資出去。如果合適的交易機(jī)會(huì)到來(lái)，伯克希爾做好了準(zhǔn)備。 要點(diǎn)九：談中國(guó)市場(chǎng) 中國(guó)是個(gè)大市場(chǎng)，未來(lái)會(huì)做一些大部署 有人問(wèn)及巴菲特如何看待中國(guó)金融業(yè)的擴(kuò)大開放，以及是否未來(lái)在中國(guó)投資新業(yè)務(wù)？ 巴菲特表示，中國(guó)是個(gè)大市場(chǎng)，我們喜歡大市場(chǎng)。在沒(méi)有中國(guó)新的擴(kuò)大開放政策時(shí)，我們就已經(jīng)在接觸中國(guó)了。伯克希爾已經(jīng)在中國(guó)做了很多，但是沒(méi)有做足夠，未來(lái)15年內(nèi)也許會(huì)做一些大的部署?！ ∶⒏褚脖硎?，整體來(lái)說(shuō)局勢(shì)在好轉(zhuǎn)，中美兩國(guó)相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實(shí)很愚蠢。“我對(duì)中國(guó)有所了解，我們?cè)谥袊?guó)買了些東西，我估計(jì)我們會(huì)買更多。” 要點(diǎn)十：談?dòng)?guó)脫歐 不管退歐結(jié)果如何，希望在英國(guó)做成交易 一位來(lái)自英國(guó)上議院的議員提問(wèn)，想了解巴菲特對(duì)英國(guó)和歐洲的看法？ 巴菲特回避了英國(guó)退歐的相關(guān)問(wèn)題?！ ∷硎?，過(guò)去在歐洲做的交易太少，想要在那里做更多的交易?！ ∵@也是巴菲特與英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》坐下來(lái)對(duì)話，想要在歐洲推廣他的品牌的原因所在。巴菲特表示，不管退歐結(jié)果如何，均希望在那邊能做成交易?！ “头铺?018年前15大重倉(cāng)股 巴菲特照例在“致股東信”中，公布了2018年底伯克希爾哈撒韋的前15大重倉(cāng)股?！ “凑詹讼柍謧}(cāng)的市值計(jì)算，截至2018年12月31日，蘋果以402億美元居于第一，美國(guó)銀行（226億美元）、富國(guó)銀行（207億美元）分列第二、三位；可口可樂(lè)（189億美元）排在第四，美國(guó)運(yùn)通（144億美元）排在第五。 這些投資為伯克希爾帶來(lái)了不菲的回報(bào)。巴菲特表示，伯克希爾的投資對(duì)象去年支付了38億美元的股息，預(yù)計(jì)2019年還會(huì)增加?！ ∏?5名單中，今年新上榜了三家，分別是摩根大通、聯(lián)合大陸控股、美國(guó)建筑材料公司USG。 去年上榜的比亞迪、通用汽車和Phillips 66均跌出榜單?！ ?br />
巴菲特在2019年的致股東信表示： 截至2018年末，伯克希爾持有的美股上市公司價(jià)值為1728億美元，他和芒格不認(rèn)為這只是一些股票代碼，而且會(huì)受到華爾街、美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)、政治潛在發(fā)展、經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期等外部因素的影響?！ ≌喾矗麄円曌约簽樗止晒镜墓蓶|，在加權(quán)的基礎(chǔ)上，這些公司都能賺得約20％的凈有形權(quán)益資本收益，這是運(yùn)營(yíng)公司必須的水平，這些公司也可以在不使用過(guò)多債務(wù)的情況下賺取利潤(rùn)。
隨后巴菲特在接受媒體采訪時(shí)表示，伯克希爾已在卡夫亨氏上付出了太多代價(jià)。雖然伯克希爾是卡夫亨氏的最大單一股東，但一季度伯克希爾的業(yè)績(jī)報(bào)告不包括卡夫亨氏帶來(lái)的影響。審計(jì)師尚未在卡夫亨氏的2018年年報(bào)上簽字，同時(shí)，卡夫亨氏也沒(méi)有把2019年一季度的財(cái)報(bào)提供給伯克希爾?！ ∫晃慌退母赣H問(wèn)沃倫-巴菲特和查理-芒格，他們最有趣的個(gè)人投資是什么。對(duì)于這一問(wèn)題，巴菲特毫無(wú)遲疑的回答說(shuō)：“當(dāng)你從它們身上賺很多錢時(shí)，它們總是更有趣。” 以下是股東大會(huì)問(wèn)答環(huán)節(jié)的要點(diǎn)總結(jié)： 要點(diǎn)一：談鐵路投資 鐵路比貨車更有效率，無(wú)人駕駛技術(shù)或使天平傾斜 即使已年近九旬，巴菲特仍舊對(duì)新興科技保持著敏銳的觀察力。在巴菲特看來(lái)，未來(lái)無(wú)人駕駛技術(shù)或?yàn)樨涇囎汾s火車的運(yùn)輸效率提供基礎(chǔ)。有投資者問(wèn)到，是否會(huì)為伯克希爾旗下的BNSF鐵路提供電氣化？ 巴菲特表示，伯克希爾一直在調(diào)查各種提高運(yùn)輸效率的方式，比如用液化天然氣。從噸/英里的運(yùn)輸效率上看，鐵路占了長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)?0％，比貨車更有效率，尤其在長(zhǎng)途上。如果要做短途，不會(huì)選鐵路。鐵路方面好像沒(méi)有看到任何可以突破的技術(shù)，BNSF的效率在逐年提高。當(dāng)然，如果有無(wú)人駕駛貨車實(shí)現(xiàn)，可能推動(dòng)選擇貨車。 巴菲特的老搭檔芒格說(shuō)道，其實(shí)鐵路比任何地面運(yùn)輸工具載貨量更大。“我們?cè)?0年前就已經(jīng)很有效率。二戰(zhàn)之后，美國(guó)大概有1.4億人口，現(xiàn)在有3.3億。那個(gè)時(shí)候有更多的人在鐵路工作，現(xiàn)在工作人少了，載貨量卻增加了。此外，現(xiàn)在的安全問(wèn)題也得到了大幅改善。” “BNSF是我們很好的資產(chǎn)，整體鐵路業(yè)務(wù)相對(duì)其它公司有競(jìng)爭(zhēng)力，這個(gè)業(yè)務(wù)要繼續(xù)做100年。”巴菲特表示?！ ∫c(diǎn)二：談股票回購(gòu) 公司股價(jià)低估時(shí)出手，回購(gòu)B股會(huì)更多 2018年7月，伯克希爾董事會(huì)宣布放寬股票回購(gòu)政策。不過(guò)從去年初到今年2月末，伯克希爾僅回購(gòu)了13億美元，不到去年末公司1120億美元持現(xiàn)規(guī)模的1.2％。近期巴菲特向英國(guó)金融時(shí)報(bào)表示，伯克希爾的回購(gòu)規(guī)?？赡艽笤觥⒏哌_(dá)1000億美元，但并未透露會(huì)在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)達(dá)到這一規(guī)模。提問(wèn)階段，也有投資者問(wèn)到了這一問(wèn)題?！ “头铺乇硎荆讼柆F(xiàn)金持有量多少并不會(huì)決定股票回購(gòu)規(guī)模。他們會(huì)在股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值的保守估值時(shí)，毫不猶豫地拿出1000億美元進(jìn)行回購(gòu)。這種估值是他或芒格認(rèn)定的一個(gè)區(qū)間，可能不是確定的數(shù)值。伯克希爾不會(huì)隨便決定回購(gòu)金額或股票回購(gòu)數(shù)量，因?yàn)橄氪_保剩余股東在回購(gòu)后的持股價(jià)值更高，希望確?；刭?gòu)股票可以使多數(shù)股東受益?！ ?duì)于伯克希爾會(huì)回購(gòu)A股更多，還是B股更多的問(wèn)題，巴菲特表示：“如果買很大量的話，會(huì)在B股上買更多，買B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。” 芒格補(bǔ)充道，不管A股還是B股，都沒(méi)關(guān)系，希望股票不會(huì)被明顯低估或高估?！ ∫c(diǎn)三：談科技投資 不會(huì)冒然投資科技公司，可以雇人來(lái)做 與2018年一樣，今年巴菲特也回答了很多中國(guó)投資者提出的問(wèn)題。5G領(lǐng)域已成為中、美兩國(guó)必爭(zhēng)之地，其背后是未來(lái)十年的產(chǎn)業(yè)生態(tài)較量。關(guān)于5G產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，也一直是中國(guó)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)?！ ?lái)自上海的股東Terry提問(wèn)，希望了解伯克希爾是如何把握5G時(shí)代的投資方向的？ 巴菲特表示，伯克希爾沒(méi)有所謂的核心能力。“我們的子公司將會(huì)涉足5G或者世界上任何一個(gè)科技發(fā)展方面的行業(yè)。我們有一些工作人員對(duì)方方面面的行業(yè)都有所了解，而且獨(dú)具專業(yè)理念。” 在回答一位9歲小朋友關(guān)于投資科技公司的問(wèn)題時(shí)，巴菲特表示，他們喜歡護(hù)城河，喜歡占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位的公司。如果科技公司確實(shí)能建立護(hù)城河，就非常有價(jià)值。但他們還是不會(huì)自己來(lái)投資看不明白的科技股，而是雇傭投資經(jīng)理來(lái)投資，因?yàn)樗麄兏煜み@一領(lǐng)域?！ ∫c(diǎn)四：談價(jià)值投資 投資亞馬遜，不代表價(jià)值投資邏輯改變 有人提問(wèn)，伯克希爾對(duì)亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來(lái)20年伯克希爾的投資哲學(xué)將從價(jià)值投資轉(zhuǎn)向它處？因?yàn)橥顿Y亞馬遜并不像是從“別人貪婪時(shí)我恐懼”的邏輯出發(fā)?！ “头铺乇硎?，上個(gè)季度伯克希爾兩位投資經(jīng)理中有一人買入了亞馬遜，仍秉承價(jià)值投資的理念。價(jià)值投資中的“價(jià)值”并不是絕對(duì)的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項(xiàng)指標(biāo)，例如是否是投資者理解的業(yè)務(wù)、未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?、現(xiàn)有的營(yíng)收/市場(chǎng)份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等等。他相信，兩位投資經(jīng)理未來(lái)做對(duì)的次數(shù)會(huì)超過(guò)犯錯(cuò)誤的次數(shù)?！ ∶⒏裱a(bǔ)充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒(méi)有抓住極端發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)。因此他并不介意投資亞馬遜，因?yàn)橹八桶头铺貨](méi)有更好地識(shí)別并投資谷歌，已經(jīng)很遺憾?！ ⊥瑯邮顷P(guān)于投資理念，有分析師問(wèn)伯克希爾是否應(yīng)該更積極地去尋找交易，而不是等著別人來(lái)電?！ ?duì)此，巴菲特表示，Ted和Todd兩位基金經(jīng)理，有去尋找合適的交易。伯克希爾只會(huì)購(gòu)買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常，伯克希爾不會(huì)給出最高的價(jià)格，但會(huì)給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣，也不會(huì)出售，這些是其它買家不能保證的。伯克希爾可以在明年花掉1000億美元都不成問(wèn)題，但問(wèn)題是如何聰明地花掉這些錢?！ ∶⒏癖硎荆优ふ医灰撞粫?huì)幫助伯克希爾，因?yàn)椴⒉蝗鄙俳灰讬C(jī)會(huì)，缺少的是按伯克希爾希望支付的價(jià)格而達(dá)成的交易。 要點(diǎn)五：談蘋果 很滿意伯克希爾是蘋果第一大持倉(cāng)股 從2018年起，蘋果公司的發(fā)展似乎遇到了一些問(wèn)題。關(guān)于蘋果的未來(lái)，投資者的眼光紛紛落到這個(gè)世界上最偉大的投資者——巴菲特的身上。關(guān)于是否繼續(xù)持有蘋果，巴菲特又是怎么想的呢？ 巴菲特表示，很滿意伯克希爾是蘋果的最大科技股持倉(cāng)，不好的一點(diǎn)是蘋果股價(jià)太貴了，希望更便宜一點(diǎn)就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購(gòu)計(jì)劃，可以增加伯克希爾的持股價(jià)值，而且蘋果自身是很好的業(yè)務(wù)?！ ∶⒏裱a(bǔ)充道，他的家人最喜歡蘋果設(shè)備，最后一個(gè)放棄的東西才應(yīng)該是蘋果。此外，芒格還表示，伯克希爾在投資蘋果上的勝利可能彌補(bǔ)錯(cuò)過(guò)谷歌的影響。他對(duì)自己沒(méi)有預(yù)測(cè)到亞馬遜公司的崛起并未感到不安，但他覺(jué)得不購(gòu)買谷歌的股票是一個(gè)很大的錯(cuò)誤?！ ∫c(diǎn)六：談接班人 未直接回應(yīng)，未來(lái)兩位副董事長(zhǎng)或參與回答 券商中國(guó)記者注意到，本次股東大會(huì)中，具體涉及到能源、保險(xiǎn)話題的提問(wèn)，巴菲特會(huì)讓旗下分管各項(xiàng)業(yè)務(wù)的兩位副董事長(zhǎng)（Ajit Jain、Greg Abel）來(lái)回答。這兩位副董事長(zhǎng)均可能成為巴菲特的接班人。不過(guò)大會(huì)中，巴菲特并未直接回應(yīng)“接班人”這個(gè)話題，而是委婉帶過(guò)?！ ∮腥颂釂?wèn)，是否考慮邀請(qǐng)伯克希爾兩位年輕的副董事長(zhǎng)和兩位投資經(jīng)理，也來(lái)上臺(tái)主持股東大會(huì)？ 對(duì)此，巴菲特表示，這是個(gè)不錯(cuò)的主意，我們可以討論。因?yàn)樗兔⒏駜蓚€(gè)人主持的形式不可能一直持續(xù)下去。去年剛提拔的兩位副董事長(zhǎng)Ajit Jain和Greg Abel適合來(lái)參與主持股東大會(huì)，即四個(gè)人在臺(tái)上回答問(wèn)題，但是兩位投資經(jīng)理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有關(guān)投資的問(wèn)題，因?yàn)椴讼柌粦?yīng)給出投資建議?！ ∫c(diǎn)七：談挑戰(zhàn) 伯克希爾比以前所處形勢(shì)更好，體量變大并非悲劇 有投資者提問(wèn)，伯克希爾體量龐大，會(huì)影響未來(lái)回報(bào)率嗎？ 巴菲特和芒格都承認(rèn)體積過(guò)大可能傷害盈利能力，恐怕不如過(guò)去那般能產(chǎn)生同樣的復(fù)合收益率。不過(guò)巴菲特認(rèn)為，伯克希爾比以前所處形勢(shì)更好，除了體積過(guò)大是個(gè)缺點(diǎn)。芒格表示，他們從很小的公司做起，現(xiàn)在體積變大增速略有緩慢，這并不是什么悲劇?！ “头铺乇硎荆⒉恢朗欠窨梢猿綐?biāo)普500。只知道會(huì)把股東的錢和自己的錢同等對(duì)待，會(huì)把自己的財(cái)富和伯克希爾業(yè)務(wù)綁定，對(duì)于任何可能會(huì)大幅損害價(jià)值的事情保持警惕。如果伯克希爾單獨(dú)持有股票，那么表現(xiàn)會(huì)不如標(biāo)普500，因?yàn)閮烧呙媾R的稅收不同。 除了體量過(guò)大這個(gè)挑戰(zhàn)外，有人問(wèn)及伯克希爾旗下住宅與汽車保險(xiǎn)公司Geico的競(jìng)爭(zhēng)危機(jī)。是否擔(dān)心特斯拉進(jìn)軍車輛保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，對(duì)傳統(tǒng)車險(xiǎn)企業(yè)帶來(lái)的壓力？ 巴菲特對(duì)此并不表示擔(dān)憂，之前很多公司都嘗試過(guò)進(jìn)軍車險(xiǎn)領(lǐng)域，但一個(gè)汽車公司進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)務(wù)成功的可能性，就好比一家保險(xiǎn)公司開始進(jìn)軍汽車領(lǐng)域。車險(xiǎn)行業(yè)并不容易經(jīng)營(yíng)，對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，更擔(dān)心之前提到的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Progressive公司，而不是任何其他的車險(xiǎn)公司?！ “头铺乇硎?，遠(yuǎn)程信息處理（Telematics）也已經(jīng)在保險(xiǎn)商中廣泛使用，不確定一家汽車公司是否在這方面更有優(yōu)勢(shì)。更何況，新車保險(xiǎn)毛利率6％，已經(jīng)沒(méi)有太多盈利空間。特斯拉等企業(yè)的進(jìn)軍會(huì)是對(duì)手，但不會(huì)摧毀整個(gè)汽車經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)?！ ∫c(diǎn)八：談指數(shù)投資 不犯哈佛基金的錯(cuò)誤，在市場(chǎng)高點(diǎn)進(jìn)行大規(guī)模投資 有人問(wèn)道，既然巴菲特一直提倡投資指數(shù)基金，那么伯克希爾在找到下一個(gè)合適的收購(gòu)項(xiàng)目之前，為什么不把多余的錢拿來(lái)買指數(shù)基金？ 巴菲特表示，如果他們?cè)?006-2007年做這類事情，就不會(huì)在2008~2009年有大動(dòng)作了。全部投資指數(shù)基金會(huì)讓公司更容易受到股票市場(chǎng)的沖擊，變得不夠靈活。這在未來(lái)可能也是適用的。相反，伯克希爾擁有880多億美元的美國(guó)國(guó)債。 芒格稱，對(duì)于持有大量現(xiàn)金這點(diǎn)，看起來(lái)很保守，不過(guò)是合適的。伯克希爾不會(huì)犯哈佛基金那樣的錯(cuò)誤，在市場(chǎng)高點(diǎn)的時(shí)候進(jìn)行大規(guī)模投資?！ 〈送猓沼邢@示，伯克希爾承諾將向美國(guó)第四大油氣公司西方石油（Occidental Petroleum）投資100億美元，為西方石油收購(gòu)Anadarko石油提供資金?！ “头铺乇硎荆徽J(rèn)為這將是他類似的最后一筆金融交易。他希望下一筆交易規(guī)?？梢猿^(guò)100億美元。近年來(lái)，伯克希爾苦苦尋找好的交易機(jī)會(huì)，以將手頭大規(guī)?，F(xiàn)金投資出去。如果合適的交易機(jī)會(huì)到來(lái)，伯克希爾做好了準(zhǔn)備。 要點(diǎn)九：談中國(guó)市場(chǎng) 中國(guó)是個(gè)大市場(chǎng)，未來(lái)會(huì)做一些大部署 有人問(wèn)及巴菲特如何看待中國(guó)金融業(yè)的擴(kuò)大開放，以及是否未來(lái)在中國(guó)投資新業(yè)務(wù)？ 巴菲特表示，中國(guó)是個(gè)大市場(chǎng)，我們喜歡大市場(chǎng)。在沒(méi)有中國(guó)新的擴(kuò)大開放政策時(shí)，我們就已經(jīng)在接觸中國(guó)了。伯克希爾已經(jīng)在中國(guó)做了很多，但是沒(méi)有做足夠，未來(lái)15年內(nèi)也許會(huì)做一些大的部署?！ ∶⒏褚脖硎?，整體來(lái)說(shuō)局勢(shì)在好轉(zhuǎn)，中美兩國(guó)相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實(shí)很愚蠢。“我對(duì)中國(guó)有所了解，我們?cè)谥袊?guó)買了些東西，我估計(jì)我們會(huì)買更多。” 要點(diǎn)十：談?dòng)?guó)脫歐 不管退歐結(jié)果如何，希望在英國(guó)做成交易 一位來(lái)自英國(guó)上議院的議員提問(wèn)，想了解巴菲特對(duì)英國(guó)和歐洲的看法？ 巴菲特回避了英國(guó)退歐的相關(guān)問(wèn)題?！ ∷硎?，過(guò)去在歐洲做的交易太少，想要在那里做更多的交易?！ ∵@也是巴菲特與英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》坐下來(lái)對(duì)話，想要在歐洲推廣他的品牌的原因所在。巴菲特表示，不管退歐結(jié)果如何，均希望在那邊能做成交易?！ “头铺?018年前15大重倉(cāng)股 巴菲特照例在“致股東信”中，公布了2018年底伯克希爾哈撒韋的前15大重倉(cāng)股?！ “凑詹讼柍謧}(cāng)的市值計(jì)算，截至2018年12月31日，蘋果以402億美元居于第一，美國(guó)銀行（226億美元）、富國(guó)銀行（207億美元）分列第二、三位；可口可樂(lè)（189億美元）排在第四，美國(guó)運(yùn)通（144億美元）排在第五。 這些投資為伯克希爾帶來(lái)了不菲的回報(bào)。巴菲特表示，伯克希爾的投資對(duì)象去年支付了38億美元的股息，預(yù)計(jì)2019年還會(huì)增加?！ ∏?5名單中，今年新上榜了三家，分別是摩根大通、聯(lián)合大陸控股、美國(guó)建筑材料公司USG。 去年上榜的比亞迪、通用汽車和Phillips 66均跌出榜單?！ ?br />
巴菲特在2019年的致股東信表示： 截至2018年末，伯克希爾持有的美股上市公司價(jià)值為1728億美元，他和芒格不認(rèn)為這只是一些股票代碼，而且會(huì)受到華爾街、美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)、政治潛在發(fā)展、經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期等外部因素的影響?！ ≌喾矗麄円曌约簽樗止晒镜墓蓶|，在加權(quán)的基礎(chǔ)上，這些公司都能賺得約20％的凈有形權(quán)益資本收益，這是運(yùn)營(yíng)公司必須的水平，這些公司也可以在不使用過(guò)多債務(wù)的情況下賺取利潤(rùn)。
